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为什么我们需要长期配置债券?

2020-05-14 14:37:40 来源:
为什么我们需要长期配置债券?

在一个稳健型的投资组合中,往往需要长期配置债券类资产。这是因为债券资产有几个鲜明的特点:

 

首先,债券类资产的长期年化收益率平均在6%左右;

第二,债券有固定的利息收入,可以获得确定的阿尔法收益;

第三,债券价格的波动属于有限波动,阶段性熊市跌幅较小;

第四,债券和其他资产的相关性小,可以为整个组合净值提供安全垫。

 

国内市场上的债券主要分为利率债和信用债。利率债有国家信用背书,几乎无违约风险,只受市场利率影响。信用债的风险和收益都更高,它受到企业本身信用资质的影响,要看行业和企业等微观因素。

 

长期配置债券类资产,首先是因为它具有较好的年化收益率。我们统计市场上现存的3207支债券基金,其历史年化收益率分布如下表:

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

3207支债券基金的收益率集中在0-10%的收益率区间,算数平均收益率在6%,中位数在5%,而年化收益率为正的债券基金占比高达97.35%。可以看出来,债券基金在年化收益率和流动性上,都要明显好于银行理财产品和货币类基金。

 

长期配置债券类资产,第二个重要原因是因为债券有固定的利息收入,可以获得确定的阿尔法收益。对债市而言,利率上行=债券市场下跌,而利率下行=债券市场上涨。

 

债券有两个价格,一个是本息加在一起计算的全价,另一个是剔除利息收入的净价。净价代表债券市场的波动;看真实收益,看全价(比如全价指数000013)。债券净价的走势是涨涨跌跌的,但是加上利息后的全价,长期看基本是稳步向上的,这就是“固定收益”的真实内涵。

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

上图是企业债近10年的走势,虽然净价经历了几个牛熊周期,但代表真实收益的全价长期稳步向上,在过去10年内上涨75%,年化收益率5.8%。

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

第三个需要长期配置债券资产的重要原因是,即使在债券的熊市周期中,债券的阶段性跌幅也较小,属于有限波动。过去的十几年里,企债指数经历了5轮熊市,平均期限是10.8个月,但平均最大下跌幅度只有6.8%;而权益类资产在熊市动辄跌幅就有30~60%,熊市持续的期限也更长,大都在两年以上。

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

相比来说,债券资产波动较小,即使是下跌,跌幅也有限。在投资组合中配置债券资产,可以适当降低整体组合的波动性,起到“稳定器”的作用。

 

熊市里跌幅有限,让债券基金可以有效满足中短期理财需求。比如权益类指数基金,需要的投资周期相对较长,从开始投资到取得不错的收益,至少要做好3-5年以上的心理准备。但是,投资者的一些资金是短期1~3年就可能用到,这类资金就可以投资到债券基金里,满足资产配置中流动性的需求。

 

同时,债券基金的波动比较小,即使发生熊市,也只有百分之几的跌幅。如果再配合下跌的时候定投摊低成本,低估买入债券基金,几乎是不会在超过1年的时间长度里亏损的。所以,债券基金可以有效满足中短期理财需求。

 

第四个需要长期配置债券资产的原因是,债券和其他资产的相关性小,可以为整个组合净值提供安全垫。债券市场和股票市场没有确定的相关关系,两者或同向共振、也会反向而走。在股市走熊的周期里,重仓的债券资产则会大大减少组合的净值回撤。

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

在过去的10年里,债市周期和股市周期之间经历了10个阶段。其中,债牛股熊有4个阶段,分别是2010.01-2010.06、2011.11-2013.05、2015.06-2016.12、2018.06-2018.12;债熊股牛的时间只有1段,2010.07-2010.11;股债双牛有2个阶段,分别是2014.01-2015.05和2019.01-2020.05;股债双熊有3个阶段,分别是2010.12-2011.10、2013.06-2013.12、2017.01-2018.05。

 

债牛股熊的时期占比最长,总计4年2个月,占整个时间的42%;其次是股债双熊时期,总计近3年时间;再者是股债双牛时期,也是近3年时间;债熊股牛的时间最短,仅5个月。

 

为什么我们需要长期配置债券?

 

 

通过统计我们可以看出,过去10年里:股市熊长牛短,而债市牛长熊短。在长时间的股市熊市里,债券资产可以有效地降低整个组合的净值回撤,为组合收益贡献足够的安全垫。

 

那么债券资产在什么时候适合加仓配置呢?我们通过历史数据,总结出以下规律:

1、经济越差,降息的可能性越大,对债市利好;

2、货币政策越宽松,市场流动性越宽裕,对债市利好;

3、资金利率越宽松,对债市越好;

4、风险偏好越低,投资者对股市避险情绪越重,对债市利好。

 

总结起来就是:经济越差、越需要央行发钱、风险偏好越低,则越利于债市。而对应的是:经济过热阶段,财政政策刺激过度,通胀率也达到高点时,此时加息的可能性越来越大,对债市利空,应适当减配债市。

 

那么,当下属于债市的哪个阶段呢?从4月30日开始,十年期国债期货出现了历史罕见的连续大跌走势,5天内下跌2%左右。

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