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政策主导板块热点 从历史规律看两会

2020-05-13 15:54:53 来源:
政策主导板块热点 从历史规律看两会

从历史数据统计两会行情基本都是涨多跌少,且中小创指数优于沪深300指数。我们再从政策信号具体方向的延续性上看,一般两会的政策目标都会延续上一年年底召开的中央经济工作会议/国务院常务会议/其他部委的重要会议提及的重点目标。市场相关板块表现也很好地体现了当年的政策信号。我们统计了相关数据如下:

政策主导板块热点 从历史规律看两会(二)

(1)2002 年以增收、扩大居民消费+农村基础设施建设+西部大开发为主要扩内需政策组合;2002 年两会前一个月涨幅最好(下同)的前五板块是国防军工(+2.81%)、电气设备(+2.53%)、汽车(+2.51%)、有色金属(+2.36%)、家用电器(+2.33%),这与当时增收扩大消费、加大农村和西部的基础设施建设投资等政策密切相关;

(2)2009 年以“四万亿投资计划”为主,同时扩大对地产、家电和汽车的消费;009 年的前五板块是汽车(+22.67%)、建筑材料(+20.53%)、有色金属(+19.44%)、家用电器(+17.34%)、房地产(13.38%),很好地体现了当时四万亿投资以及汽车消费政策和家电下乡政策对于相关行业的盈利改善;

(3)2016 年则从供给侧改革出发,提高了行业集中度,提升企业生产效率,同时通过房地产行业的去库存带动地产投资增速回升、棚改货币化安置带动消费升级;2016 年的前五板块是有色金属(+15.91%)、采掘(+10.87%)、钢铁(+9.81%)、建筑材料(+9.12%)、房地产(+7.07%),充分体现了市场对于供给侧改革给上述行业带来的积极影响的反馈;

(4)2019 年则以对企业的减税降费、优化营商环境和促进新兴产业快速发展为主。2019年的前五板块是通信(+25.51%)、电子(+25.05%)、非银金融(+24.56%)、计算机(+24.43%)、传媒(+23.21%)。由于19年减税降费、促进新兴产业发展的政策对于高新技术产业利好最大,所以表现最好的板块集中在TMT 行业。

(5)从当前市场板块表现对于上述政策信号的反馈来看,相对收益的特征较为明显。我们看到在市场大部分板块的区间涨跌幅为负的情况下,农林牧渔(+9.68%)、建筑材料(+9.65%)、食品饮料(+8.41%)、医药生物(+5.98%)、建筑装饰(+4.82%)以及商业贸易(+3.15%)均取得了较好的超额收益,建筑建材、食品饮料和商贸板块的表现与今年确立的投资+消费并重的政策主线密切相关,方向确定性成为重要特征。

根据历史经验,此前的政治局会议和常委会议已经确立了本次两会的基调大概率偏向宽松,同时投资+消费+要素改革的基本主线已经明晰。今年以来,新基建成为政府重点推广的方向,市场普遍预计新老基建将成为重要议题,进一步释放利好。但2020 年一季度GDP 为-6.8%,内需+外需双重影响下,经济受到的冲击可能比2008 年金融危机更为复杂。这一次的政策对冲消费与投资并重,与2002年相似但有所不同:(1)消费重在线下消费,同时适当增加会共消费;投资重在基建而非地产,基建中包括新旧基建。(2)目前关于消费的刺激政策还只是局限于消费券的发放。(3)发改委再次明确新基建的范围,确定政策发力的方向:信息基拙设施建设、融合基础设施建设、创新基础设施建设。(4)国常会确立旧基建主要发力方向:城镇老旧小区改造。(5)国常会部署采取有力举措促进高校毕业生就业,加大对贫困人口、低保人员和失业人员的帮扶力度。

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